作家 | 张子怡【CADV-192】会社でイカされる女子社員4時間

裁剪 | 袁斯来

迟缓开脱小米后，九号公司正堕入矛盾的样式中。

上市初期，受益于均衡车+滑板车业务快速起量带来的功绩缓助，以及龙头地位和市集稀缺性的加合手，九号公司股价在2021年头达到112元/股的巅峰，市值一度接近770亿元。现如今，公司股价徜徉在30元/股傍边，市值在200亿元傍边，跌转头先的滥觞。

然则，只看财报，九号公司功绩增长惊东谈主，八年前其营收界限勘勘浮松十亿元，旧年已破百亿元。

仅看单个季度，九号公司“去小米化”的第三年景绩可以。公司2024年第一季度论说露出，营收达到25.62亿元，同比增长54.18%，归母净利润为1.36亿元，同比增长675.34%。在国际需求下滑、国内路权放置、去小米化的多种身分冲击下，九号公司均衡车、滑板车业务收入与销量着落显着。不外，均衡车遭受功绩瓶颈后，公司在电动两轮车业务上不绝浮松。该业务旧年营收达43.23亿元，同比增长74.1%，营收比重已与均衡车、滑板车的收入瓜分秋色。

而且，九号公司也在不绝布局其机器东谈主业务。2024年一季度，九号公司割草机器东谈主销量3.31万台，收入1.80亿元，同比增长267%。

然则，在一系列动作后，成本市集反映冷淡。显然，投资者对九号公司莫得太大预期。国内，电动两轮车是特地教训的存量市集，雅迪、爱玛袼褙环伺，市集竞争强烈的同期浮松贫瘠；放眼国际，均衡车增长遇困，割草机器东谈主业务带来的营收尚显通俗。

即便如斯，九号公司也已是米链生态企业“去小米化”的可以范本。它的变化佐证着米链生态的复杂性，考试处罚者在关键本事的抉择，SWAG以及在利润与收入的博弈之下，企业如何有前瞻性的布局并有承受阵痛的智力。

01 旧业务遇困

九号公司莫得正面恢复过：在小米和红杉减合手其股份后，是否会连续支合手公司发展？仅暗示公司还是皆备开脱了对单一客户的依赖。

近两年，小米和红杉陆续减合手着合手有的九号公司股份。有投资东谈主十分包涵，小米、红杉减合手股份后，是否会连续支合手九号公司的发展？

在九号公司成为百亿界限企业的路上【CADV-192】会社でイカされる女子社員4時間，离不开小米和红杉的匡助。

2014年，小米和红杉等向九号公司投资8000万好意思元，助力九号公司以“蛇吞象”的面容收购赛格威，自此一跃成为全球均衡车龙头企业。尔后，九号公司同小米详尽邻接，依托小米的渠谈，九号公司为其分娩均衡车和滑板车。

同小米密切邻接使其居品不愁卖，毛利率却极低。数据露出，2019年，九号公司对小米的毛利率为15.11%，而其自主品牌毛利率高达42.58%，比小米渠谈毛利率高27个百分点。

九号公司上市后，不绝裁汰对小米的业务依赖，bbbb444谋求盈利智力更强的渠谈结构，到2023年来自小米渠谈的收入仅占4%。

“去小米化”完成的背后，曾缓助九号公司上市的均衡车和滑板车业务“阵痛”显耀。从历史功绩看，均衡车和滑板车是公司业务的基本盘，畴昔五年营收占比一直在50%以上，但占比合手续下滑。

滑板车方面，2021到2023年，九号公司来自小米滑板车的销售收入从25.43亿元着落至3.21亿元，举座着落近九成；自营滑板车营收仅从18.65亿元增长至21.12亿元，增量不及3亿元。另外，九号公司国际分享滑板车客户出现策画风险，也使得九号公司分享滑板车及配件的营收从17.16亿元下滑至13.48亿元。

均衡车业务，九号公司的均衡车收入占总营收的比例本不高，“去小米化”则使得接洽收入从2021年的10.92亿元腰斩。

收入占比

更迫切的是，不管在中国如祖国际，均衡车和滑板车耐久靠近的“路权”问题，莫得“路权”意味着居品将耐久难走进群众市集。倘若九号公司不转新赛谈，均衡车和滑板车业务夙夜也会遇到天花板。

02 傍边夹攻

电动两轮车和机器东谈主业务成为九号公司的新押注。

九号公司自2019年运行发布电动两轮车，到2020年，九号电动车已矣10万台销量，成为行业中居品上市首年最快达成该建树的品牌。

九号公司的电动车定位偏中高端，智能化是其迫切标签。

前瞻产业扣问院的数据露出，中国两轮电动车保有量在3亿辆以上，其中存在新国标替换需求的超标车约为1亿台，瞻望2022-2024三年间新国标驱动的电动两轮车增量为2500万辆、3000万辆、2500万辆。

新国标替换的过渡期如实带来不少机遇，也使得参与者更多。传统厂商爱玛、雅迪尝试补足智能化短板，在硬件方面不绝“修补”；新入局者更多，华为、好意思的思跨界，春风能源、本田也都推出电动两轮车居品。

鲁众人调研的数据露出，耗尽者购车主要有计划电板以及续航，何况理思价钱也谐和在3000-5000元。电动两轮车耗尽者的中枢诉求仍然是骑行的基本功能，比如电板寿命、续航时间等。高端化和智能化的功能仅仅惜墨若金。

九号公司在迟缓下探其电动两轮的价钱段，以其成绩更多耗尽者。

在九号公司发布的投资者联系行动记载表中，公司暗示，2024年电动两轮车主销价钱段如故4000元+，瞻望2025年会有几个拳头居品参预3000-4000元价钱段。

吊诡的是，九号公司当初因毛利率过低而“去小米化”，但其实电动两轮车业务在业内毛利率水平向来不高，多数保合手在15%到20%。

九号公司亦是如斯。2023年，公司详尽毛利率为26.9%，电动两轮车的毛利率仅19.27%，在各项居品线中处于末端位置。

九号公司另一押注的机器东谈主业务，成长更需时间，靠近的竞争也不比电动两轮车业务少。

以九号公司弘扬颇多的割草机器东谈主为例，属于细分赛谈的细分居品，国内厂商参与者广阔。

兴业证券瞻望全球割草机器东谈主市集瞻望在2026年将达到35亿好意思元市集界限，2021—2026年复合增长率瞻望达12%。市集空间可谓有限。

九号公司的割草机器东谈主在国际复用其赛格威滑板车的渠谈，并依托赛格威品牌在西洋的盛名度瑕玷线下渠谈。笔据公司公告，割草机器东谈主市集当今主若是欧洲，第一代居品当今已在欧洲27个国度开展销售，本年将开启北好意思市集，居品遍布1200余家终局门店。2022年第一代Q3-Q4销售近2万台，23年销量接近4万台。

割草机器东谈主业务当作新的增长点，成绩可以。回到九号公司里面来看，其带来的营收显然过于通俗。在很长一段时间中，九号公司粗豪都难获取投资者的信心。